5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术(shù)和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配(pèi)置5050倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱(qū)动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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