2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能获得较为确(què)定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需(xū)要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的(de)期望，尤其是在(zài)第(dì)一(yī)季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预(yù)期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流(liú)动(dòng)性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性(xìng)压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日(rì)本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产(chǎn)等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因(yīn)素作用下，经(jīng)济(jì)本身就有趋(qū)势(shì)性(xìng)的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处(chù)在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没(méi)有(yǒu)到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度(dù)最(zuì)大的阶(jiē)段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来(lái)一(yī)年(nián)美(měi)国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美国(guó)银行业(yè)的风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率的(de)提高(gāo)，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区(qū)未(wèi)来(lái)12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美(měi)国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步(bù)好转，增(zēng)强了(le)投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如(rú)何？身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的p>

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一(yī)个(gè)温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大(dà)波动。目前市(shì)场预(yù)计(jì)，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美(měi)元(yuán)流动性(xìng)下降和投(tóu)资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍(biàn)预(yù)期从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国(guó)将进(jìn)入一(yī)个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分(fēn)美(měi)联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续(xù)累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况(kuàng)触底才(cái)会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的(de)表现(xiàn)在(zài)美联储(chǔ)加(jiā)息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在(zài)接(jiē)下来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻(luó)辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进(jìn)一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的(de)进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环(huán)节都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电(diàn)商(shāng)、企业(yè)内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的(de)目(mù)标用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用(yòng)户的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视数(shù)字(zì)经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技(jì)和软科(kē)技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了在数据方(fāng)面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于(yú)历史低(dī)位，随着去(qù)库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器(qì)学(xué)习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这(zhè)将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的(de)发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大(dà)有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术(shù)研(yán)发的(de)知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人士(shì)的(de)呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人(rén)工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会(huì)产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的(de)法律规(guī)制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上(shàng)面，用户交互过程中(zhōng)的数(shù)据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法分(fēn)子(zi)也更(gèng)有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互(hù)联(lián)网(wǎng)信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能(néng)服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的(de)利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理目前是偏(piān)向中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是(shì)经(jīng)验告诉(sù)我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济表现(xiàn)越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持(chí)。商品：对(duì)能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认(rèn)为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期(qī)的(de)条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复(fù)苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半(bàn)年反转(zhuǎn)的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能(néng)会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和(hé)去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们(men)同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由于(yú)供给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历(lì)史走(zǒu)势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受分母端(duān)改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金(jīn)融地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

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