上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(mià聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗n)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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