财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思g)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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