近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(d在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉uì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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