上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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