四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降印信是什么意思？ 印信和书信一样吗通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压印信是什么意思？ 印信和书信一样吗力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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