财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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