大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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