私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资田井读什么字，畊和耕的区别基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层田井读什么字，畊和耕的区别嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防田井读什么字，畊和耕的区别(fáng)范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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