国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点关注美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于(yú)美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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