金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为昆明市属于几线城市，云南最好三个城市517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41昆明市属于几线城市，云南最好三个城市%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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