上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及(jí)其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xu电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决é)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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