4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(z社日节是什么节日 社日节是农历几月初几hōng)国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地(dì)方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēn社日节是什么节日 社日节是农历几月初几g)长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需求(qiú)链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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