金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(d上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ù)的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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