北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月(yuè)之后可(kě)能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估(gū)其对货(huò)币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发(fā)布会(huì)上表示，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预(yù)期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维(wéi什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中(zhōng)国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资(zī)需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对(duì什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)经(jīng)济(jì)和金融市(shì)场(chǎng)产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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