来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(闲游的意思 闲游的反义词是什么miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的(de闲游的意思 闲游的反义词是什么)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自闲游的意思 闲游的反义词是什么立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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