私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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