作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场"【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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