近期(qī)“中特(tè)估”成为(wèi)A股市(shì)场热门(mén)话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设(shè)银(yín)行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入(rù)额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如(rú)，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主权(quán)财(cái)富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华(huá)润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但(dàn)是(shì)这(zhè)一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的(de)公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么升了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关(guān)方(fāng)面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续(xù)提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(máo)台过去20年的(de)平均每年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的(de)市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国(guó)家(jiā)战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒(chǎo)作(zuò)”资(zī)金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能(néng)够继(jì)续改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾(gù)过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的(de)观(guān)点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公(gōng)司的股价有了(le)非常显著的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大(dà)量的(de)国(guó)有企(qǐ)业(yè)中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合(hé)政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债表和低(dī)债务水平(píng)等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格(gé)的(de)还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么