银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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