昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(z更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思hū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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