作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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