银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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