银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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