美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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