私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业的(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思de)健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思低存续(xù)规模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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