大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(x厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积an>íng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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