射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以(yǐ)及金沙(shā)江创投等一(yī)系(xì)列外部机(jī)构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相似的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出了破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触(chù)底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射(shè)频领(lǐng)域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放(fàng)缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯(xīn)片巨(jù)头，近年来也(yě)在响应市场(chǎng)变(biàn)化(huà)谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的研发、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客(kè)户(hù)包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持(chí)续的(de)原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额研(yán)发投(tóu)入；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三(sān)年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公(gōng)司(sī)的综合(hé)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足(zú)，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情(qíng)况看(kàn)，大(dà)基金二期(qī)在投资(zī)慧(huì)智微(wēi)的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而(ér)较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近67％的收入(rù)来自(zì)于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量(liàng)的大(dà)幅(fú)下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而市场(chǎng)对(duì)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相差(chà)无几。而(ér)接下(xià)来(lái)，由(yóu)于智能手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年(nián)10月(yuè)跌至(zhì)30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几(jǐrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)年(nián)，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求(qiú)转型，拓(tuò)展射频(pín)以外的(de)业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市(srx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡hì)场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频(pín)前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射(shè)频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面(miàn)临更大的生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵(hán)盖了(le)投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于(yú)芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大对上游滤波(bō)器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列(liè)。

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