私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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