大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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