昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭会召开前，伯克希(xī)尔哈撒哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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