上市公轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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