私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步细化共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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