财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml>

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(g一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mluī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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