来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(x中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家īn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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