4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号t: 24px;'>0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能(néng)继(jì)续(xù)下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ng>文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

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