5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tó加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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