近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料，公突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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