2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半<蜡的熔点是多少度/strong>

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间蜡的熔点是多少度在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。