文|招商宏观张(zhāng)静静(jìng)团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计(jì)局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业(yè)企业营业收入累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工业(yè)企业利(lì)润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计同比增速降(ji下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖àng)幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增(zēng)速(sù)由正(zhèng)转(zhuǎn)负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的下探幅(fú)度(dù)之(zhī)深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利(lì)润爬坡速(sù)度 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月(yuè)份(fèn)相(xiāng)比，产成(chéng)品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份(fèn)制企业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油和下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(hé)天然气开(kāi)采等(děng)其(qí)他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅依然(rán)较大；中游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润增(zēng)速(sù)的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润(rùn)数据已表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的(de)探底爬(pá)坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)的(de)主要拉动(dòng)力(lì)。按当(dāng)月(yuè)利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造(zào)业 、通用(yòng)设(shè)备制造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因(yīn)素框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速(sù)由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速的下探幅度(dù)之深和持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工(gōng)业企(qǐ)业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡(pō)速(sù)度。

　　与上个月相比，39个(gè)主(zhǔ)要细(xì)分行业中(zhōng)，有26个行(xíng)业的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)速出现回(huí)升(shēng)，其他13个行业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回落，其(qí)中回落幅度较(jiào)大的(de)行业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造(zào)纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)的行业主要是机械(xiè)和设备修(xiū)理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等(děng)行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长压(yā)力(lì)依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数(shù)和应收账款平均回(huí)收(shōu)期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上工业企业(yè)累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元(yuán)（环(huán)比(bǐ)增加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比增(zēng)加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平(píng)均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同(tóng)比增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的(de)增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源综合利用(yòng)的增速(sù)为负，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的利(lì)润增速出(chū)现明(míng)显分化。中(zhōng)游原材料加工业的(de)利润增速均为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上(shàng)个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是(shì)整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要(yào)拖累。中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为(wèi)整体(tǐ)工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要拉动项。其中(zhōng)通(tōng)用设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气机械(xiè)及(jí)器材(cái)制造(zào)、仪器(qì)仪表制造(zào)增幅延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售(shòu)量的提升(shēng)和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车制(zhì)造业(yè)的利润增速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加(jiā)去年同期基(jī)数(shù)较低，汽车制造业(yè)当月利(lì)润(rùn)增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料化学制(zhì)品(pǐn)跌幅(fú)扩(kuò)大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶(yě)炼加(jiā)工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品、计算机通信(xìn)和电子设备跌(diē)幅收(shōu)窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造增(zēng)幅依旧为正，并(bìng)且增(zēng)速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提(tí)的(de)是，汽车(chē)制造(zào)增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì)，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等(děng)多(duō)个(gè)行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然(rán)为负(fù)；农(nóng)副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续(xù)扩大(dà)。往后看，价(jià)格(gé)水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需求转好(hǎo)速度较(jiào)慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医(yī)药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和(hé)记录(lù)媒(méi)介(jiè)利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增(zēng)速由(yóu)负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共(gòng)事业(yè)中的机械(xiè)和(hé)设备修理(lǐ)、电力(lì)热力(lì)利润增速相对较高(gāo)，燃(rán)气(qì)生产和供应利润增速降幅(fú)收窄。其中机械(xiè)和设备修理(lǐ)利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热(rè)力利润累(lèi)计同比(bǐ)增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和供(gōng)应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计(jì)增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制造(zào)业有望(wàng)继(jì)续成(chéng)为拉(lā)动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉(lā)动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通(tōng)用设(shè)备制造业(yè)、电气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按最(zuì)近(jìn)两次探底(dǐ)历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)，预计工业企业利润增速转正(zhèng)最(zuì)早也(yě)需等到四(sì)季(jì)度。目前我国仍面临(lín)内需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业(yè)的产(chǎn)能利用(yòng)率持(chí)续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致的内部压(yā)力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹速(sù)度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度低于(yú)预期。

　　以上内容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月工业(yè)企业利(lì)润分析》报告，报告(gào)作者张静静、张(zhāng)一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖