核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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