大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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