5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗>

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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