金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yu手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州è)，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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