私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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