调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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