公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积