大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(c夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁huàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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