核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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